Mercado apuesta a bonos duales tras salto de inflación mayorista y baja de tasas

El mercado financiero argentino está reorientando sus apuestas hacia los bonos duales, ante la confluencia de un salto en la inflación mayorista y una política de tasas de interés reales negativas. El último dato del INDEC reveló que la inflación mayorista de abril alcanzó el 5,2%, un nivel significativamente superior al índice de precios al consumidor minorista y que enciende las alarmas sobre futuras presiones inflacionarias. Históricamente, los incrementos en los costos mayoristas, especialmente los ligados a energía y bienes transables, tienden a trasladarse a los precios minoristas, complicando el proceso desinflacionario.

Paralelamente, el Gobierno mantiene una política de tasas de interés bajas en términos reales. El objetivo es sostener la estabilidad cambiaria y evitar un frenazo más pronunciado de la actividad económica. Las tasas de los plazos fijos mayoristas rondan el 25,3% efectivo anual, un rendimiento que, si bien se equipara a la inflación proyectada a 12 meses, queda por debajo de las expectativas para 2026. Para los ahorristas minoristas, la situación es aún menos favorable, con tasas nominales que apenas superan el 23% efectivo anual en depósitos tradicionales, dejando rendimientos reales negativos.

En este contexto, los bonos duales emergen como una alternativa atractiva para los inversores. Estos instrumentos financieros pagan el mayor rendimiento entre la inflación medida por el Índice de Precios Mayoristas (CER) y la tasa de interés de referencia (TAMAR). La asesoría financiera destaca que bonos como el TXMJ9, que opera actualmente en modo CER, tienen el potencial de capturar una tasa real positiva si la inflación disminuye rápidamente y la TAMAR se vuelve más atractiva. La duración más larga de estos bonos juega a favor en escenarios de incertidumbre inflacionaria.

Los estrategas de mercado señalan que la elevada liquidez en pesos en el mercado local permite al Tesoro evitar un estrés financiero severo en las licitaciones. En lugar de convalidar tasas más altas en otros instrumentos como las Lecaps, el Gobierno parece priorizar instrumentos con mayor capacidad de cobertura. Los bonos duales, al combinar protección inflacionaria y una tasa variable, resultan atractivos y contribuyen a extender la duración de la deuda, un aspecto que el mercado ha acompañado hasta el momento.